事务：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年实行营收37.61亿元，同比降落5.46%，实行净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1实行营收6.91亿元，同比伸长60.67%，实行净利0.03亿元，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹逐步还原。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损告急，终年事迹有所承压，20年实行营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四序度实行营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年实行营收30.67亿元，同比+4.48%，此中四序度实行营收17.72亿元，同比+22.29%，对集体事迹功劳大。冲泡是公司营业根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，一向推新足够产物品类，同时纠集资源打造高势能门店营造热销气氛，勾结古板奶茶发售旺季的到来和春节备货影响终端需求较繁盛，事迹显示精良。即饮方面，公司2020年实行营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四序度实行营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较告急，重要与疫情影响放学校等消费场景还原平缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块配合还原的维持下，实行营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块不同实行营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将实行妥当发达，而即饮营业仍将是公司他日资源投放的重心，跟着终端消费场景的逐步还原，终年事迹希望一连提拔。

　　毛利率维系安定，用度投放愈发精准，公司盈余本领希望一连改革。2020年公司实行主业务务毛利率36.67%，同比-4.96pcts冲泡，主因管帐策略调解，运输费转记业务本钱所致；调解为原口径后主业务务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基维系安定。岁月用度方面，公司2020年发售用度率（原口径）/经管用度率（含研发）/财政用度率不同同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中发售用度（原口径）下滑9.28%，重要受告白用度同比降落影响，咱们判决与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司实行归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，终年事迹希望逐季改革。二季度是古板冲泡营业的淡季，冲泡销量或呈现必然的时节性震撼，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润显示或者受到影响，但恒久来看跟着终端需求的进一步还原，即饮板块的还原性伸长和冲泡营业的妥当发达，公司盈余本领希望一连改革。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵一向足够，二季度中心眷注即饮板块显示。推新本领是软饮料企业要紧的角逐力，通过产物迭代升级和多元组织，实行收入的一连伸长。咱们以为公司的主旨逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，实行公司产物销量的神速伸长冲泡。一方面公司保持饱动“泛冲泡”计谋，20年“香飘飘”品牌络续推出6种改进口胃，饱动产物改进化、潮水化，从新定位息闲型饮料，为公司古板营业伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求变动趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等健壮属性的寻找，加强即饮产物的迭代升级，推广消费场景。2021年公司将赓续大肆激动“双轮驱动”计谋的实行，正在品类一连扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的提拔下，公司“冲泡+即饮”矩阵角逐上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营履历渐渐成熟，希望正在二季度通过新品举行发力，提倡中心眷注果汁茶、烤奶茶等新品动销状况。冲泡根基盘韧性强即饮板块静待旺季出现