事情：香飘飘宣告23年年报和24年一季报，公司23年实行营收36.25亿元，同比+15.9%，实行归母净利润2.8亿，同比+31.04%，实行扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。按照年报，公司Q4单季度实行营收16.47亿元，同比+3.06%，归母净利润为2.77亿，同比-4.2%，扣非后归母净利润为2.71亿，同比-2.37%。公司24Q1实行贸易收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利润0.25亿元，同比+331.26%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比+382.57%开云电子。

　　公司2023年实行冲泡/即饮营业收入分辨达26.86/9.01亿元，分辨同比延长9.37%/41.16%，即饮营业占收入比重提拔了4.45pct至24.86%。24Q1，即饮/冲泡营业增速仍支持良性延长，收入分辨达4.85/2.34亿元冲泡，同比增速分辨达+5.46%/10.12%。冲泡营业基础盘接连还原，即饮营业生长性稳步开释

　　23年，公司冲泡营业毛利率比较同期提拔了4.03pct至44.68%，即饮营业毛利率比较同期提拔了达6.73pct至18.41，结余才干大幅开释开云电子开云电子。结余才干的大幅改良重要来自：

　　1）贩卖范畴的提拔：冲泡/即饮营业销量分辨+8.51%/+39.58%；

　　2）精益改造，用工人数裁汰：冲泡/即饮每万标箱人为本钱分辨同比-26.1%/-18.76%；

　　3）原资料采购本钱消重：冲泡/即饮每万标箱采购本钱分辨同比-2.99%/-4.56%。

　　受益于以上三大项的提振，公司23年归纳毛利率提拔3.73pct至37.53%，贩卖用度率提拔了5.8pct至23.73%，重要系公司加多告白及市集实行费冲泡，同时即饮团队组修完毕后新增的人力付出亦加多了公司贩卖用度，毛销差由此消重了2.07pct至13.8%，其余处理/研发/财政用度率分辨同比-1.07/0/-0.55pct至6.28%/0.9%/-1.75%，用度管控优异，驱动净利率延长了0.88pct至7.72%。公司24Q1同样延续了利润率的同比提拔趋向冲泡，毛利率比较同期提拔了2.63pct至33.64%，净利率比较同期提拔了2.63pct至3.49%。

　　探求到公司新品扩展存正在必定不确定性，咱们下调了公司24-25年的结余预测，估计公司2024-2026年归母净利润分比为3.31/4.02/4.9亿元（原24-25年分辨为3.56/4.44亿元），对应PE分辨为21/17/14倍，参考24年可比公司PE约25倍，合理赐与公司行业均匀PE，对应方向价19.95元/股，支持其买入评级。

　　证券之星估值明白提示香飘飘结余才干普通，改日营收获长性普通。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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